中国经济编者按：近日，外汇市场自律机制秘书处发布公告称，近期部分人民币对美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用。业内专家表示，“逆周期因子”淡出意味着市场供求在人民币汇率形成中的决定性作用有望得到进一步体现，有利于保持汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持货币政策自主性。

　　人民币对美元中间价报价行调整报价模型

　　据中国证券报报道，近日，外汇市场自律机制秘书处发布公告称，近期部分人民币对美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用。

　　外汇市场自律机制秘书处表示，今年以来，我国外汇市场运行平稳，国际收支趋于平衡，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动、弹性增强。调整后的报价模型有利于提升报价行中间价报价的透明度、基准性和有效性，也是外汇市场自律机制中市场主体发挥作用的体现。

　　9月末至10月中旬，人民币对美元快速升值，在岸人民币对美元汇率一度逼近6.40关口，离岸人民币对美元汇率收复6.63关口。10月下旬以来，人民币对美元汇率持续回调。Wind数据显示，10月27日，在岸人民币对美元即期汇率日盘收盘价报6.7157元。截至当日21时，离岸人民币对美元汇率报6.6999元。

　　经过近期升值，人民币对美元市场汇率回到6.6元至6.7元附近，合理反映外汇市场供求变化，较好匹配基本面积极变化。展望未来，经济基本面相对优势将继续发挥支持人民币汇率的基础性作用，但考虑到外部因素的复杂性，人民币汇率更可能呈现稳健偏强、双向浮动的运行特征。从外汇市场远期、期权等能够反映汇率预期的指标看，当前外汇市场汇率预期保持总体稳定，并未形成明显的单边升值预期。

　　“逆周期因子”淡出还释放了增强人民币汇率市场化的信号。现行报价机制下，人民币对美元汇率中间价报价取决于“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。“逆周期因子”淡出意味着市场供求在人民币汇率形成中的决定性作用有望得到进一步体现，有利于保持汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持货币政策自主性。

　　短期大涨后人民币未来仍有望温和升值

　　据上海证券报报道，多位专家表示，此次央行强调“逆周期因子”淡出使用，有两方面含义：其一，缓解人民币升值速度，向市场释放出人民币并非单向升值的信号；其二，让市场在人民币汇率的定价过程中享有更多“话语权”，同时增强汇率弹性。

　　央行自2017年5月在人民币中间价定价机制中引进“逆周期因子”，意在抑制外汇市场上的“羊群效应”，增强中国宏观经济等基本面因素在人民币汇率形成中的作用，当时被视为扭转人民币汇价弱势的措施，其主要目的是引导人民币升值。2018年1月，跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡，中间价报价行陆续将“逆周期因子”调整为零。2018年8月24日，“逆周期因子”重启。

　　“‘逆周期因子’的两次亮相，都是为了对冲当时人民币的单边贬值压力。当前情况则大不相同。”昆仑健康资管首席研究员张玮表示，当下人民币汇率可以通过市场供求实现双向波动，与此前的“单边”环境不同。而且，人民币汇率正处于快速上涨阶段。从效能来看，本次“逆周期因子”的淡出可谓功成身退。

　　业内人士认为，美元弱势驱动下，人民币有望温和升值，但上涨空间较为有限。

　　张玮说，美元缺乏持续反弹的驱动因素，这意味着人民币相对美元还有可能继续强势，但上涨空间较为有限。未来一段时间，人民币对美元的“陡峭性翻转”较难出现。

　　“在经历了连续上涨后，人民币的有效汇率基本达到前期高点。”招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳认为，人民币汇率此后很难再脱离其他非美货币而独自升值，而是会更多取决于美元指数的变动。

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