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[摘要]::大北农跌停 两天前中信证券喊买中金公司上调目标价

  中国经济网北京1月14日讯 大北农(002385.SZ)今日跌停,截至收盘报10.36元,跌幅9.99%。  

  2021年1月12日,中国国际金融股份有限公司研究员孙扬发布的研报《再获转基因生物安全证书 制种业务持续突破》显示,2020年生猪出栏略低于目标,未来仍需增量降本:2020年公司生猪养殖业务收入同比+109.6%至70.27亿元,其中出栏量同比+12.7%至185.04万头,为此前出栏目标的92%,主要因部分三元母猪影响产能效率,及仔猪销量较低。向前看,随生猪养殖复产,我们判断2021 年猪价周期下行,但考虑低效母猪结构、非洲猪瘟疫情等因素,预计供给增加及猪价下跌将较缓。同时,基于前期公司产能扩张趋势,中金公司判断2021年出栏量有望保持增长,且认为公司仍需加强疫情防控以优化成本,从而保证头均利润。 

  中金公司认为,当前股价对应2021/22年18/18倍P/E,维持2020年归母净利预测20.27亿元,同时考虑2021年生猪养殖业务出栏量增长、猪饲料销售向好预期,上调2021年预测11.8%至25.33亿元,并引入2022年预测25.66亿元。叠加转基因育种推进对投资情绪的催化,上调目标价26.9%至11.8元,对应2021/22年20/19倍P/E,7%上行空间。考虑公司业绩主要源自养殖,制种业务尚未贡献有效业绩,且公司当前的估值优势不明显,暂维持中性评级。 

  2021年1月12日,中信证券股份有限公司研究员盛夏、熊承慧发布的研报《独家斩获多证书 转基因龙头显威》显示,饲料景气仍向上,生猪放量或可期。1)饲料业务:根据农业部的统计,全国生猪存栏自2020年2月起持续环比增长、自2020年7月起持续同比增长。而目前的生猪存栏仍低于正常水平、且生猪养殖盈利仍然偏高,中期来看预计补栏趋势仍将持续,有望带动饲料行业的销量规模在未来1-2年内持续增长。公司的饲料业务也有望相应受益。2)生猪养殖业务:猪价虽已进入下行周期、预计将冲击养猪的头均盈利,但是公司或可通过出栏放量维持生猪养殖业务盈利高位。截至3Q20,公司的生产性生物资产达6亿元(同比增长470%、环比增长37%)、固定资产达64.5亿元(同比增长17%、环比增长7%)、在建工程达11.5亿元(同比增长84%、环比增长45%)。中信证券据此推测公司的种猪规模已有大幅扩充、猪舍建设开始加速推进,有望支撑公司未来的生猪出栏规模高速提升。 

  中信证券给出投资建议,后周期景气有望支撑盈利高位,转基因玉米性状有望商业化、为公司打造新的盈利增长点,维持2020/21/22年EPS预测为0.49/0.46/0.29元。考虑到公司的转基因性状优势稳固,维持“买入”评级。 

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